<표> 3월 및 중장기 달러-원 전망-②



(단위: 원)

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│ 기관명 │ 3월 전망치 │2016년 2분기│2016년 3분기│2016년 4분기│

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│ 하준우 │1,215~1,260 │ 1,260 │ 1,215 │ 1,180 │

│ 대구은행 ├──────┴──────┴──────┴──────┤

│ 과장 │전체적인 흐름 자체는 크게 변할 건 없어 보인다. 기본적 │

│ │으로 유가와 위안화 픽싱, 수급상의 네고물량 공백, 자금 │

│ │유출 이슈를 주목하고 있다. 아직 템플턴 등 펀드 관련 물│

│ │량이 완전히 마무리 되기 전이라 달러화 흐름 자체는 상단│

│ │을 더 열어둬야 할 것이다. 외환 당국이 상단을 제한하고 │

│ │있고 뉴욕장에서 호재가 나오더라도 장중에 수급을 동반해│

│ │달러화가 올라가는 상황이다. 단지 외부적 재료 때문에 달│

│ │러화가 올라간다면 해당 재료가 사라지면 다시 하락할 수 │

│ │있는데 지금은 템플턴와 같은 채권 펀드 등 리얼머니에서 │

│ │비롯된 결제 물량은 꾸준히 이어지고 있어 쉽게 하락하기 │

│ │어려워 보인다. 매도 쪽은 네고가 급하지 않고 래깅하고 │

│ │있다. 급한 네고는 이미 1,220원대에서 소화됐다. 현수준 │

│ │에서 10~20원 추가로 오른다고 이상할 게 없는 장이다. 당│

│ │국도 달러화 상단을 제한하더라도 속도조절하는 차원이라 │

│ │고 본다. 유일호 부총리 겸 기획재정부 장관도 달러화 상 │

│ │승세가 급격한 변동이라고 생각하지 않는다고 언급한 바 │

│ │있다. 　 　 　 │

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│ 유원준 │1,205~1,255 │ 1,230 │ 1,220 │ 1,210 │

│중국공상은행├──────┴──────┴──────┴──────┤

│ 과장 │미국과 한국의 금리결정과 북한발 지정학적리스크, 그리고│

│ │역외의 매수세 지속여부가 3월의 주요 요인이 될 것으로 │

│ │전망된다. │

│ │월초 미국 고용지표와 함께 FED의 추가 금리인상 시점에 │

│ │대한 시장의 움직임을 볼 수 있는 기회가 될 것으로 예상 │

│ │되며 여전히 고용은 좋은 추세를 유지할 것으로 보이며 이│

│ │는 원달러 환율 상승쪽으로 영향을 줄 것으로 생각된다. │

│ │리스크 오프성으로 환율 상승이 아닌 미국 펀더멘털 기대 │

│ │에 의한 상승은 최근의 발언과 움직임을 보았을 때 당국 │

│ │또한 레벨 방어보다는 스무딩으로 대응할 것으로 생각된 │

│ │다. │

│ │2월 구정 이후의 달러화 상승 움직임은 주 요인이 수급으 │

│ │로 인한 상승이었고 그 매수세는 대부분 역외에서 비롯된 │

│ │것으로 파악된다. 최근의 매수세가 원달러 환율 상승 베팅│

│ │과 자산들의 환헷지 비중이 얼마나 되는지 알수 없지만 이│

│ │매수세가 장기적 시각과 구조적인 분석에 의해 출회되는 │

│ │물량일 것으로 생각되어 쉽사리 꺽이거나 사라지기 힘들 │

│ │것으로 본다. 하지만 매수측도 레벨은 상대적으로 높다고 │

│ │보는 듯 해 2월처럼 공격적으로 매수하기 보다는 하락시에│

│ │매수하는 쪽으로 전환될 것으로 본다. │

│ │4월 금통위를 마지막으로 교체되는 금통위 멤버가 많은 만│

│ │큼 연내 금리인하를 한다면 총선 전인 3월이 가장 가능성 │

│ │이 높지 않을까 싶다. 다만, 최근 높아진 환율은 금리인하│

│ │에 다소 부담이 될 수 있다고 보지만 2월말 3월초 발표되 │

│ │는 지표들로 시장에서 금리인하에 대한 압박이 커지는지 │

│ │살펴봐야 한다. │

│ │북한발 지정학적 리스크 요인은 이 하나만으로는 자체적으│

│ │로 파괴력을 갖기 어려우나 시장이 리스크 오프 심리가 확│

│ │산될 때 불거진다면 심리 악화에 큰 영향을 끼칠 수 있다 │

│ │고 본다. 시장이 북한발 리스크에 점점 무뎌지고 있다는 │

│ │사실 또한 그만큼 상대적으로 리스크를 덜 반영하고 있는 │

│ │것으로 생각된다. 달러화는 외부적 요인보다는 결국 내부 │

│ │적 요인에 의해 더욱 큰 영향을 받을 것으로 전망되기에 │

│ │지표 악화시 경기 촉진의 수단으로서 활용되는 금리와 환 │

│ │율 간 상관관계 안에서 어떻게 균형을 맞춰가는지 확인해 │

│ │야 할 것이다. 　 　 │

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│ 송재환 │1,200~1,300 │ 1,250 │ 1,320 │ 1,250 │

│ NH농협은행 ├──────┴──────┴──────┴──────┤

│ 차장 │위아래로 너무 많이 열려있는 장이다. 2월말에 들어 다소 │

│ │상하단 변동폭이 줄어들었지만 일주일만에 20원씩 움직이 │

│ │는 등 전반적으로 변동 장세를 보이고 있어 레인지를 넓게│

│ │잡고 있다. 장중 달러를 사는 물량이 워낙 많아서 달러화 │

│ │가 하락하면 저점 매수세가 급히 따라 붙고 있어 3월에도 │

│ │이런 흐름 이어질 것으로 본다. 결제는 꾸준한 가운데 네 │

│ │고 공백이 이어지고 있다. 달러화가 재료상로는 내려올 법│

│ │도 한데 수급상으로 결제 우위가 이어지고 있어 하단이 지│

│ │지될 것이다. │

│ │ 미국 연방공개시장위원회(FOMC), 한국은행 금통위에서의 │

│ │결정이 주목된다. 미국과 우리나라 모두 결국 금리를 동결│

│ │할 것으로 예상한다. 이에 따라 시장이 실망하면서 매도물│

│ │량이 나오면 1,200원대 저점을 볼 것이다.1,200원 초반으 │

│ │로 내려가면 다시 저점 매수세가 몰릴 것이다. │

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│ 김동욱 │1,210~1,260 │ 1,120 │ 1,080 │ 1,070 │

│ KB국민은행 ├──────┴──────┴──────┴──────┤

│ 차장 │달러화는 1,200원대에서 당분간 머물 것으로 예상한다. 4 │

│ │월 총선을 대비해 경기 부양책 필요성 등으로 우리나라 금│

│ │리 인하 가능성이 커지고 있다. 현재 달러화 레벨이 너무 │

│ │높아 금리 관련 논의가 잠잠해졌지만 1,210원 아래로 달러│

│ │화가 내려갔을 경우 금리 인하 이슈가 다시 불거질 수 있 │

│ │다. 대외적으로 위기 요인들은 상존해 있다. 영국 브렉시 │

│ │트(Brexit) 가능성, 미국 금리인상 이슈 등을 주목하고 있│

│ │다. 유가는 바닥 다지고 상승할 것으로 본다. 구리 등 원 │

│ │자재 가격이 상승하면서 달러화에 하락 요인으로 작용할 │

│ │것이다. 외환 당국의 개입 경계감에 달러화 고점을 많이 │

│ │높일 수 없겠지만 대내외 위기 요인들 사라지지 않는다면 │

│ │3월 한달간은 꾸준히 상승 시도를 할 것으로 본다. │

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│ 전승지 │1,200~1,250 │ 1,250 │ 1,220 │ 1,200 │

│ 삼성선물 ├──────┴──────┴──────┴──────┤

│ 연구원 │3월 달러화 외국인 포지션 변화의 반향이 이어지며 고점 │

│ │경신 시도에 나서겠으나 주요국 정책 기대에 따른 위험 회│

│ │피 모드 완화와 4 월 선거를 앞둔 당국의 상단 방어 노력 │

│ │등으로 상승폭 제한되며 높은 변동성 이어갈 것으로 예상 │

│ │된다. 한편 12 월 말 결산 기업들의 배당 역송금 수요도 │

│ │환율 상승 우호적 여건을 조성할 것이다. │

│ │2월 달러화 급등은 외국인의 원화에 대한 인식 변화에 따 │

│ │른 원화 익스포져 축소 또는 원화 약세 베팅이 주도했다. │

│ │원화에 대한 인식 변화는 수출 부진 등 한국경제 펀더멘탈│

│ │약화 인식과 중국 경기 둔화와 금융시장 불안 지속과 중국│

│ │경제와 한국 경제의 높은 연관성, BOJ 마이너스 금리 도입│

│ │이후 엔화 초강세에 따른 엔-원 매수 포지션 구축, 대북 │

│ │리스크 상승에 기인한다. 과거 외국인의 원화 익스포져 축│

│ │소기에는 100원 이상의 환율 상승으로 연결된 바 있으며, │

│ │한국 수출부진 등의 펀더멘털 약화 등이 단기간에 해결하 │

│ │기 어렵다는 점을 고려하면 외국인의 원화 익스포져 축소 │

│ │흐름이 좀 더 진행될 수 있다. 따라서 기존의 2016 년 환 │

│ │율 상단 전망 역시 1,250원에서 1,300 원으로 상향 수정한│

│ │다. │

│ │달러화의 상승 분위기에도 위기로 이어지지는 않을 것이라│

│ │는 판단이다. 대규모 경상흑자와 안정적 외화유동성 여건,│

│ │제한적일 외국인 추가 자금 이탈, 쏠림없는 국내 포지션은│

│ │위기 가능성을 낮춘다. 무엇보다 대규모 외환보유액에 더 │

│ │해 500 억 달러 이상의 선물환 포지션은 외환당국의 강한 │

│ │통제 능력을 높일 것이다. 　 　 │

│ │ 　 　 　 │

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(서울=연합인포맥스)

jheom@yna.co.kr