일본은행, 출구 위한 포석 놓을까…5가지 관전 포인트






(서울=연합인포맥스) 문정현 기자 = 일본은행(BOJ)이 18~19일 이틀간 금융정책 결정 회의를 개최한다.

미국의 금리 인상이 사실상 종료되고 엔화 약세 기조가 전환점에 들어선 가운데, 물가와 임금 상승의 지속력이 시험에 오르는 국면에 진입하고 있다. 시장에서는 마이너스 금리 정책이 조기에 해제될 수 있다는 기대감도 나오고 있다.

니혼게이자이신문은 일본은행이 이번 회의에서 무엇을 논의하고 결론을 내릴지 주목되고 있다며 다섯 가지 관전 포인트를 정리했다.



◇ 마이너스 금리 과연 해제 할까

가장 큰 초점은 일본은행이 2016년 1월 도입한 마이너스 금리 정책을 언제 끝낼지다. 마이너스 금리 해제는 수익률곡선제어(YCC) 정책의 수정과 달리 '0.1%의 금리 인상'에 해당해 양적·질적 금융완화의 출구를 의미한다.

히미노 료조 일본은행 부총재는 지난 6일 강연에서 '출구'가 가계와 기업에 끼치는 영향을 긍정적으로 평가했다. 시장에서는 마이너스 금리를 끝내기 위한 사전작업이라는 인식이 퍼졌다.

다만 일본은행 내부에서는 기업의 임금 인상 기조를 좀 더 확인하고 싶다는 목소리도 있어 이번 회의에서 마이너스 금리가 철폐될 것이라는 전망은 그리 많지 않다.

YCC 운용 방향도 초점이다. 일본은행은 지난 10월 회의를 포함해 세 차례 YCC를 유연화했다. 한 중앙은행 관계자는 '마이너스 금리를 끝냈을 때 장기금리 급상승을 억제할 툴을 가지고 있는 것이 바람직하다'고 말했으나 시장은 YCC 철폐 가능성도 포함하기 시작했다.



◇ 통화정책 방향에 대한 언급 있을까

한 일본은행 관계자는 '금리 인상에 관해서는 서프라이즈가 없는 편이 좋다'는 인식을 나타냈다.

YCC 수정의 경우 사전에 예고하면 투기세력들이 일제히 채권을 매도해 장기금리가 급등할 염려가 있었기 때문에 어느 정도 서프라이즈로 실행할 수밖에 없었다.

반면 명확한 금리 인상이 되는 마이너스 금리 해제를 깜짝 발표하면 경제 전체에 혼란을 초래할 가능성이 있다. 미국과 유럽의 중앙은행도 금리 인상 개시 전에 사전 예고를 해왔다.

이번 회의에서 마이너스 금리 해제를 미룰 경우 우에다 가즈오 총재가 향후 정책 방향에 대해 어디까지 언급할지가 관심이다. 만약 1월 회의 이후 변화를 모색하고 있다면 어떤 포석을 던질 가능성이 있기 때문이다.



◇ 임금과 물가 선순환에 대한 평가는

지난 13일 발표된 전국기업 단기경제관측조사(단칸)에서 4분기 대형 제조업 업황 판단지수는 '12'를 기록해 3개 분기 연속 개선됐다. 재무성의 법인 기업 통계에 따르면 7~9월 기업의 경상이익은 분기 기준 사상 최고치를 경신했다. 임금 인상으로 이어지기 쉬운 환경이 갖춰진 셈이다.

정부와 여당이 기업의 임금 인상을 세제로 뒷받침할 방침을 나타내면서 내년 춘계 노사협상도 서서히 열기를 띠기 시작했다.

다만 인플레이션을 고려한 실질임금의 전년 동월 대비 상승률은 19개월 연속 마이너스를 기록하고 있다. 10월 근로통계조사에 따르면 1인당 실질임금은 전년 동월 대비 2.3% 하락했다.

명목임금이 정보통신과 금융·보험 업종에서 5% 안팎의 높은 증가율을 보이고 있는 가운데, 임금 인상이 광범위한 업종으로 파급되는지가 중요할 전망이다.



◇ 해외 리스크와 엔화 움직임 영향은

이번 회의에서 중요한 논점 가운데 하나는 미국 금융정책의 전환에 따른 영향이다. 미국 연방준비제도는 이달 FOMC 회의에서 3회 연속 금리를 동결했다. FOMC 참가자들은 내년 3회의 금리 인하를 점쳤다. 이 여파로 달러-엔 환율은 한때 140엔 후반으로 급락(엔화 가치 급등)했다.

내년 세계 중앙은행은 금리 인하 국면에 진입한다. 미일 금리차가 축소되면 엔화가 강세를 보이기 쉽다. 일본은행 내에서는 이미 엔화 강세가 나타났다는 점에서 엔화의 흔들림을 그다지 우려하지 않고 정책을 정상화할 수 있다는 목소리가 나오고 있지만, 엔화 가치가 오르면 물가에는 하방 압력이 걸린다.

미국 경기 동향도 걱정거리다. 이미 은행권의 대출은 급격히 줄어들고 있다. 한 일본은행 관계자는 "수출입 등을 통해 일본 경제에도 악영향을 미쳐 금리 인상이 어려워질 수 있다"고 말했다.



◇ 日 정치 불확실성 영향은

자민당 파벌의 정치자금 문제로 인한 혼란이 금융정책에 영향을 미칠지도 관심이다. 정치와의 거리는 일본은행에 늘 골칫거리지만 금융정책 정상화를 모색하는 중앙은행의 최대 관심사는 물가와 임금 상승의 선순환 여부다. 다시 말하면 금융정책을 정상화한 뒤 경기가 꺾일 위험과 이에 대한 책임론이다.

니혼게이자이는 이와 같은 일련의 문제가 중요한 요소가 될 것 같지는 않다고 판단했다. 금융시장이 정치에 거의 무관심하기 때문이다.

씨티그룹증권은 해외 투자자로부터 정치 문제에 대한 문의는 의외로 없다고 말했고 런던 기관투자자들도 정권교체만 아니면 관심이 없다는 반응이라고 전했다.

jhmoon@yna.co.kr