[표] 12월 및 중장기 달러-원 전망-②



◇정용호 KB증권 차장

최근 원-달러 환율의 변동성이 축소된 가운데 수급은 예상보다 균형을 이루고 있는 모습이다. 특히 국민연금의 매도세가 상단을 제한하는 요인으로 작용하고 있다. 코스피의 상대적 부진이 지속되는 가운데 자산 리밸런싱이 단기간에 마무리되기는 어려울 것으로 전망되어 연말까지는 상단이 제한적일 것으로 보인다. 다만 하방 압력 역시 제한적이어서 하단도 높게 형성될 것으로 예상된다. 리밸런싱이 마무리되는 내년에는 상승 흐름이 우세할 것으로 전망되는데, 이는 경기 부진이 예상보다 심각한 것으로 판단되기 때문이다. 한국은행이 고환율 상황에서도 금리 인하를 단행한 것은 경기 하방 리스크가 심각하다는 것을 방증한다. 한미 금리차는 더욱 확대될 가능성이 있으며, 트럼프 취임 이후에는 관세 관련 불확실성이 지속되면서 환율이 상방으로 급등할 수 있는 위험도 상존한다.



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│2024년 12월 전망치│ 2025년 1분기 │ 2025년 2분기 │ 2025년 3분기 │

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│ 1,380~1,410 │ 1,410 │ 1,410 │ 1,380 │

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◇노도희 키움증권 대리

금통위가 예상보다 비둘기파적 기조를 보인 가운데 한국은행의 환율 방어 의지도 강하지 않은 것으로 평가된다. 특히 총재가 지속적으로 원화 약세가 독립적 현상이 아님을 강조해온 점을 고려할 때, 달러 숏 포지션을 구축하기에는 부담스러운 장세가 지속될 것으로 전망된다. 하락 요인이 뚜렷하지 않은 상황이나, 당국의 스무딩 오퍼레이션은 지속될 것으로 예상되어 급격한 상승 가능성은 제한적일 것으로 보인다.



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│2024년 12월 전망치│ 2025년 1분기 │ 2025년 2분기 │ 2025년 3분기 │

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│ 1,380~1,415 │ - │ - │ - │

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◇문홍철 DB금융투자 자산전략팀장

트럼프 행정부의 영향력이 큰 상황을 맞이함에 따라 관세 위협, 인플레 우려 등으로 달러 강세가 간헐적으로 나타날 수 있는 국면. 이에 따라 강달러 흐름이 일정기간 이어질 수 있으며 달러원도 상방압력에 노출될 수 있음. 특히 미국 행정부와 연준간의 거친 대립이 나타날 수 있어 외환시장에서는 거대한 혼란이 야기될 것이고 이는 상하 변동성을 극단적으로 키울 수 있음에 주의해야 할 것



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│2024년 12월 전망치│ 2025년 1분기 │ 2025년 2분기 │ 2025년 3분기 │

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│ 1,367~1,445 │ 1,374 │ 1,345 │ 1,313 │

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◇홍원재 IM뱅크 팀장

트럼프 대통령의 극단적인 관세 정책 공약을 정책 조율로 완화시켜줄 수 있고, 재정 적자를 줄이는 정책을 표명한 재정 매파인 베센트 미 재무장관 지명으로 트럼프 트레이드가 다소 진정되며 11월 장세를 마쳤다. 그러나 미국과의 성장률 격차 확대, 금리차 확대 전망 등 근본적인 환율 결정 요인은 여전히 변한 것이 없고, 미 관세정책에 대한 각 나라의 통화 정책 대응 방안이 달라 우리의 정책 방향이 달러/원 방향에 영향을 줄 것이나 트럼프 행정부의 재정 적자 축소 정책 시행에 따른 대외 규제 확산 및 강화에 대한 우려, 현 상황에서 재정 적자를 줄일 가능성에 대한 의구심 등으로 달러화의 상승 기조는 중장기적으로 지속될 것으로 보인다.

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│2024년 12월 전망치│ 2025년 1분기 │ 2025년 2분기 │ 2025년 3분기 │

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│ 1,380~1,430 │ 1,400 │ 1,430 │ 1,450 │

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