[표] 2월 및 중장기 달러-원 전망-②



◇전병철 농협은행 과장

트럼프 관세 영향이 클 것으로 보인다. 관세 정책이 구체화하면서 달러화 강세 압력은 계속 강해질 전망이다. 2월에는 한은의 금리인하 가능성이 커지는 가운데, 연준의 매파적 기조와 대비하여 차별화된 모습을 보일 것으로 예상된다. 달러-원은 하락 재료가 특별히 없으며, 미·중 갈등 위험 등 전반적으로 상승 재료가 작용할 것으로 보인다.

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│ 2025년 2월 전망치│ 2025년 1분기 │ 2025년 2분기 │ 2025년 3분기 │

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│ 1,440~1,490 │ 1,480 │ 1,450 │ 1,420 │

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◇전용진 우리은행 과장

달러-원 하방 시도는 하겠으나 제한적이다. 트럼프 한마디에 시장이 출렁이며, 방향성을 잡지 못해 발언을 주시하는 상황이다. 일본 금리 인상 기대 때문에 아시아 통화가 강세를 보일 좋은 환경을 마련했으나, 결국 트럼프 발언으로 그 분위기가 씻겨 내려갔다. 가장 중요한 것은 관세로, 미국의 경제 지표는 예상과 추세가 보이나 트럼프의 관세 정책은 예측 불허의 변수로 작용한다. 관세가 충격으로 튈 수는 있으나, 트럼프 역시 달러 강세를 원치 않기 때문에 그 영향은 제한적일 것으로 보인다.

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│ 2025년 2월 전망치│ 2025년 1분기 │ 2025년 2분기 │ 2025년 3분기 │

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│ 1,420~1,470 │ 1,430 │ 1,400 │ 1,410 │

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◇김준연 산업은행 대리

미국 트럼프 대통령의 2월 1일 관세 적용, 관련 추가 발언 등이 환율 상승 요인으로 작용하며 변동성을 확대할 것으로 보인다. 다만, 해당 레벨에 대한 부담이 존재하고 추가 데이터를 확인할 필요가 있다. 최근 미국 경제 호조를 나타냈던 지표들이 추세 전환을 보여 달러 인덱스에 하방 압력을 미칠 전망이다. 1월 CPI가 예상치를 밑돌고, 서비스 PMI 역시 예상치 하회, 4분기 GDP 또한 예상치를 밑도는 결과가 나타났다. 한은의 2월 금리 인하가 예상되지만, 이미 시장에 어느 정도 반영되어 있어 인하 자체의 영향은 제한적일 것으로 보인다. 다만, 포워드 가이던스와 한은 총재의 발언 등에 따라 원화의 강세 또는 약세가 추가로 결정될 수 있다.

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│ 2025년 2월 전망치│ 2025년 1분기 │ 2025년 2분기 │ 2025년 3분기 │

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│ 1,425~1,470 │ 1,455 │ 1,430 │ 1,400 │

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◇이민혁 국민은행 연구원

트럼프의 관세 정책에 대한 불확실성으로 인해 2월 외환시장은 변동성이 클 것으로 보이나, 최근의 시장 분위기와 수급 여건을 고려할 때 하방 압력이 우세할 것으로 판단된다. 취임식 이후의 행보를 보면, 트럼프 관세 발언에 대해 경계하면서도 정책 강도가 우려만큼 크지는 않을 것으로 보인다. 강력한 관세 조치는 미국 내 물가 상승 등 부정적 경제 영향을 초래할 가능성이 있기 때문에, 일괄적 관세 인상보다는 협상의 카드로 활용될 가능성이 크다. 또한, 국민연금의 전략적 환 헤지 움직임이 계속되면서 환율 하락 전망에 힘을 더할 것으로 보인다. 최대 500억 달러에 달하는 전략적 환 헤지 물량 중 일부만이 이미 시장에 출회된 것으로 추정되며, 연금의 추가 달러 매도 여력은 충분한 상황이다. 기술적 측면에서도 환율은 지난해 12월부터 급등한 후 평균 회귀 성향을 보일 가능성이 있다. 2월에는 1,390원대(100일 이평선) 진입도 충분히 고려할 수 있다. 종합하면, 2월 외환시장은 관세에 대한 불안이 남아 있으나, 글로벌 달러 강세 완화, 국민연금의 우호적 수급 여건, 그리고 기술적 조정 가능성 등을 감안할 때 상방보다는 하방 여력이 더 크게 작용할 것으로 전망된다.

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│ 2025년 2월 전망치│ 2025년 1분기 │ 2025년 2분기 │ 2025년 3분기 │

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│ 1,390~1,470 │ 1,440 │ 1,435 │ 1,370 │

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◇문홍철 DB금융투자 자산전략팀장

트럼프의 관세 정책 전개에 따라 환율의 상하 변동성이 매우 커질 것으로 보인다. 여기에 미국 행정부와 연준의 통화정책 태도 간 갈등이 심화하면서, 환율은 상하 100원의 높은 레인지를 고려해 대응할 필요가 있다. 정치적 수사와 갈등이 금융시장과 환율에 상당한 부담을 줄 가능성이 크다. 국내 정치적 요소는 다소 잠잠한 상황이나, 예기치 못한 변수 발생 시 월간 매매 방향성 설정에는 어려움이 예상된다. 중장기적으로는 미국의 인플레이션 안정과 성장 둔화 혜택을 받는 방향으로 전략을 설정하고, 단기적으로는 고변동성을 활용하는 전략이 효과적일 것으로 판단된다.

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│ 2025년 2월 전망치│ 2025년 1분기 │ 2025년 2분기 │ 2025년 3분기 │

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│ 1,410~1,490 │ 1,435 │ 1,417 │ 1,405 │

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◇권아민 NH투자증권 연구원

트럼프 취임 이후 관세 관련 불확실성이 지속되면서 달러 지수(DXY)의 하단이 견고하게 지지가 되고 있다. 1월 FOMC에서도 연준이 금리 인하에 서두르지 않겠다는 의도가 나타난 바 있다. 다만, 정부 정책의 불확실성과 연준의 금리 인하 기대 후퇴가 이미 환율에 선반영된 상황에서, BoJ의 긴축 정책 시작은 추가적인 달러 강세 압력을 제한할 것으로 보인다. 달러-원 환율은 달러 지수와 위안화의 움직임에 크게 연동되고 있으며, 관세에 대한 경계가 지속되는 가운데 명확한 방향성은 부재한 상태다. 2월에는 대외 불확실성이 계속될 것으로 예상되어, 달러-원 환율은 1,400원대 초중반의 강보합 흐름을 보일 전망이다. 또한, 1분기 이후 장기적으로는 유동성 환경 개선(연준의 금리 인하, 상반기 QT 종료)과 국내 달러 유동성 개선(경상수지 개선, 당국의 외환시장 안정화 조치에 따른 달러 공급 확대) 등에 힘입어 연중 달러-원 환율의 하향 안정화가 기대된다.

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│ 2025년 2월 전망치│ 2025년 1분기 │ 2025년 2분기 │ 2025년 3분기 │

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│ 1,400~1,490 │ 1,410 │ 1,390 │ 1,370 │

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◇이주원 대신증권 연구원

통화 및 재정정책 불확실성 확대로 미국 경기는 당분간 둔화할 것으로 예상한다. 이는 달러 강세가 속도 조절하는 요인이다. 위안화 회복 가능성도 달러-원 환율의 하락 요인으로 지방 양회에서 내수 확대 중심의 부양 기조가 확인된다. 시장의 정책 관련 신뢰가 회복하면 위안화 강세가 나타나며 원화도 이에 일부 연동할 여지가 있으나, AI 투자 환경 변화로 미 정부의 무역 규제가 빨라질 경우 환율의 재반등 가능성을 경계할 필요가 있다.

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│ 2025년 2월 전망치│ 2025년 1분기 │ 2025년 2분기 │ 2025년 3분기 │

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│ 1,360~1,500 │ 1,415 │ 1,395 │ 1,440 │

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