BOJ 인상이냐, 연준 인하냐…"엔저·달러강세 기조 이어질 것"



(서울=연합인포맥스) 윤시윤 기자 = 7월 말 열린 일본은행(BOJ)과 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 통화정책 회의에서 두 중앙은행은 기존 정책 방향성과는 다른 뉘앙스를 시장에 전달해 금리 조정 시기에 대한 시장의 궁금증을 불러일으켰다.

1일(현지시간) 니혼게이자이신문은 "현재로선 연준이 BOJ보다 먼저 금리 조정에 나설 가능성이 높다"며 "엔저·달러 강세 기조는 쉽게 꺾이지 않을 전망"이라고 내다봤다.

실제로 이번 회의에서 금리 인상 기조였던 BOJ는 신중한 태도를 보였고, 금리 인하 기대가 높았던 연준은 오히려 매파적인 입장을 고수했다.

두 중앙은행의 결정 이후 달러-엔 환율은 약 4개월 만에 150엔대로 올라섰다. 원래의 중앙은행 정책 방향대로라면 엔고·달러 약세가 진행돼야 할 상황이었지만 BOJ와 연준 모두 강한 엔저·달러 강세 재료가 된 셈이다.



◇ 시장에는 '80% 반영'…연준은 12월, BOJ는 내년 1월?

제롬 파월 연준 의장은 7월 연방공개시장위원회(FOMC) 이후 기자회견에서 "9월에 대해 어떤 결정도 내리지 않았다"며 "(기업이 고관세를 소비자에게 전가하는) 상황을 완전히 파악하기까지는 갈 길이 멀다"고 언급했다.

우에다 가즈오 BOJ 총재 또한 전일 기자회견에서 "현재로서는 금리 인상이 늦는 '비하인드 더 커브(Behind the curve)' 상태에 빠져 있다고 생각하지 않고 그런 위험이 높다고도 보지 않는다"고 말했다.

또 최근 달러-엔 환율 움직임과 관련해 우에다 총재는 "물가 전망을 설정할 때 가정했던 수준에서 크게 벗어나지 않았다"고 말했다.

회의 결과는 대체로 시장의 예상에서 크게 벗어나지 않아 시장 변동성은 제한됐다.

금융정책의 변경은 시장 반영률이 80%를 넘으면 별다른 충격 없이 소화된다고 본다.

LSEG 등 다양한 데이터에 따르면 전일 기준으로 연준의 금리 인하는 2025년 12월 회의, BOJ의 금리 인상은 2026년 1월 회의로 예상되고 있다. 회의 전에는 각각 10월과 12월이었던 만큼, 정책 전환 시점은 다소 늦춰졌다.



◇ 생각보다 '매'는 아닌 파월

이번 회의에서 파월 의장은 트럼프 대통령의 금리 인하 요구라는 외부 압력, 그리고 이사회 내 이례적인 반대표에도 흔들리지 않고 매파적 태도를 고수했다는 평가를 받았다.

하지만 기자회견 내용을 면밀히 보면 비둘기파 인사인 크리스토퍼 월러 이사와의 공통점도 보인다는 분석이다.

니혼게이자이신문은 "(파월 의장은) 고관세가 물가에 미치는 영향이 '단기'적일 수 있다는 점과 노동시장에 하방 리스크가 있다는 점을 들어 금리 인하 여지를 남겼다"며 "6월 기자회견에서는 단기와 장기의 리스크를 나란히 언급했던 데 비해, 이번에는 단기 가능성을 더 강하게 시사했다"고 지적했다.

또한 파월 의장은 완전고용에 근접했다고 강조하면서도 "노동시장 하방 리스크"를 무려 6차례 이상 언급했다.

월러 이사 역시 노동시장이 위기에 직면해 있다며 금리 인하를 주장해왔다.



◇생각보다 '비둘기' 아닌 우에다

한편, 우에다 BOJ 총재는 2025년도 소비자물가 상승률 전망치를 2.2%에서 2.7%로 상향했지만, 이는 대부분 식료품 가격 상승 때문이라며 통화정책 방향을 바꿀 요인은 아니라고 선을 그었다.

하지만 같은 경제·물가 전망 보고서에서 BOJ는 물류비와 인건비 상승이 물가에 영향을 주고 있으며, 기업의 가격 결정 방식에 따라 물가 상승이 장기화할 수 있다는 내용이 포함된 점은 매파적인 시각으로 해석될 수 있다.

물류비는 물론이고 인건비는 최근 인력난으로 인해 물류 업계에서 매우 심각한 상황이다. 이는 임금과 밀접하게 연관된다.

니혼게이자이신문은 "(물류비와 인건비 모두) BOJ가 주목하는 기조 인플레이션의 상방 압력으로 작용할 수 있고, 결국 금리 인상 판단에 직접적인 연결이 될 수 있다"며 "즉 정책적으로 고려되지 않은 식품 가격 상승에도 실은 매파적 의미가 숨겨져 있는 셈"이라고 덧붙였다.







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