[이미선의 크립토ON] 비트코인, 탄광 속 카나리아일까



최근 비트코인 가격은 2월 5일 장중 6만 달러까지 떨어져 고점 대비 48% 급락한 후 현재 6만3천 달러를 기록 중이다. 2025년 10월 시작된 약세장이 4개월 이상 지속되고 있다. 암호화폐 시장 전체 시가총액은 2025년 10월 4일 4조2천억 달러에서 현재 2조1천900억 달러로 50% 감소했다.

최근의 암호화폐 시장 약세 흐름은 2025년 하반기부터 이어진 미국 금융시장의 유동성 공급 부족과 AI 기술 부상으로 인한 미국 소프트웨어 기업들의 주가 약세 흐름과 연관된 것으로 보인다.

◇미국 금융시장 유동성 공급 부족

미국 주식시장은 암호화폐 시장과 마찬가지로 작년 말 이후 추가 상승이 제한되고 있다. 이는 미국 정부의 현금계좌인 TGA(Treasury General Account, 미국 정부가 연방준비제도에 가지고 있는 현금계좌) 잔고가 늘면서 시중에 유동성 공급이 제한된 시점과 일치한다.

TGA 잔고는 세금 납부로 시중의 현금이 정부계좌로 유입되거나, 미 단기국채(T-bill) 발행이 늘어나고 그에 상응하는 정부지출은 이뤄지지 않을 때 증가한다. 미 TGA 잔고는 2025년 하반기부터 지속적으로 늘었는데 T-bill 발행이 증가한 반면 정부지출은 이뤄지지 않고 있기 때문이다.






특히 올해는 미 중간선거의 해로 정부지출이 상반기가 아닌 하반기 선거 전 시기에 집중될 가능성이 높다. 미 중간선거는 상원의 3분의 1, 하원 의원 전원에 대한 투표가 진행되는데, 역사적으로 미 중간선거는 집권 여당이 의회에서 의석수를 잃는 경우가 대부분이었다.

따라서 현 집권 여당인 공화당은 중간선거가 시작되기 몇 달 전부터 정부지출을 본격적으로 집행하면서 유권자들이 선거 직전에 경기회복을 체감할 수 있도록 지출 시기를 조정할 것이란 예상이 우세하다. 2025년 1월부터 태어난 모든 신생아에게 1천 달러를 제공하는 인베스트 아메리카 프로그램도 올해 7월 4일부터 납입이 시작된다.

올해 4월은 미국 세금 신고 기간으로 세금 납부 등으로 시중 유동성이 줄어들고 TGA 잔고는 늘어날 것으로 예상된다. 선거를 앞두고 미 정부지출이 올해 6~7월 전후부터 시작된다고 본다면 앞으로 3개월 가량은 유의미한 유동성 공급이 부재할 가능성이 높다. 케빈 워시 연준 신임 의장이 취임하여 가장 빠르게 금리인하를 시작할 수 있는 시기 역시 올해 6월이 될 것이다.

◇미국 주식시장 약세 흐름과의 동조

비트코인은 주식시장이 고점을 기록하기 수개월 전 먼저 하락하면서 미국 주식시장에 대해 선행하는 경향을 보여왔다.

2월 23일 IBM 주가는 11% 급락했는데 인공지능 기업 앤트로픽이 자사의 클로드 코드(Claude Code)가 IBM의 핵심 수익원인 코볼(COBOL)을 자동화할 수 있다고 발표한 일에 기인했다. AI의 파괴적인 기술 확장이 기존 소프트웨어 기업 서비스들을 대부분 대체할 수 있을 것이란 우려가 해당 기업들의 주가를 크게 떨어뜨리고 있다.

나스닥 소프트웨어 인덱스는 2025년 10월 고점을 기록한 후 현재는 고점 대비 약 31% 하락했다. 동 기간 나스닥 지수가 5% 하락한 데 비하면 눈에 띄는 흐름이다. 나스닥 소프트웨어지수에는 어도비, 어질리시스와 같은 서비스형 소프트웨어(SaaS) 기업들이 포함되어 있다. 나스닥 소프트웨어 지수의 하락 시기는 비트코인 가격 하락 시기와도 일치한다.







◇비트코인, 탄광 속 카나리아 될까

지난 2월 19일 미국 블루아울 캐피털은 자사 사모 신용 펀드의 투자자 환매를 제한하기로 결정했고 이로 인해 약 1조8천억 달러 규모의 글로벌 사모 신용 시장에 대한 우려가 확산되었다. 블루아울 캐피털은 19일 공시를 통해 캐피털 코퍼레이션II 투자자들에게 분기별 지분을 환매할 수 없다고 밝혔고 대신 자산 매각 등을 통해 확보한 자금으로 정기 분배 방식으로 자본 반환을 진행하기로 했다. 블루아울 주가는 하루 동안 약 10% 급락하며 2년 6개월 내 최저치로 하락했다. 블루아울 캐피털 코퍼레이션II 포트폴리오에서 가장 큰 비중을 차지하는 산업은 인터넷 소프트웨어 및 서비스로 전체의 13%를 차지했다.

AI가 기존 산업을 대체하는 흐름이 현재는 소프트웨어 섹터에 국한되어 있으나 향후 대체의 영역은 보다 넓어질 가능성이 높다. 이러한 흐름 속에서 예기치 못한 주가 급락 현상이 다른 기업들에도 나타날 가능성을 배제할 수 없을 것이다. AI 기술을 통한 혁신과 기술 대체 현상이 앞으로도 이어질 것이라고 본다면 앞으로 금융시장은 이로 인한 흔들림을 피하기 어려울 것이다.

미국 주식시장은 현시점에서 유의미한 유동성 공급이 없다면 전고점을 갱신하지 못하고 추가적인 하락세를 나타낼 가능성이 높으며 이 과정에서 배당 또는 이자를 제공하지 않는 비트코인 등 암호화폐는 더 높은 리스크를 반영한 자산으로 인식되어 약세 흐름에 동참할 가능성이 높다.

파괴적일 정도로 가파른 AI의 기술력이 기존 소프트웨어와 그 외 산업들을 어디까지 대체할 것인지 정확히 예측하기는 어렵지만 이미 미국 IT 업계의 대규모 해고와 신규 채용 동결 흐름을 볼 때 생산성을 반영한 GDP 데이터 대비 개개인이 체감하는 경기 여건은 약화될 가능성이 높다.

주가 하락과 경기둔화는 결국 수개월의 시차를 두고 연준의 완화적인 통화정책을 야기하고 하반기 미국 중간선거를 앞둔 정부지출이 더해지면서 신규 유동성을 공급하는 계기가 될 것이다. 비트코인이 탄광 속 카나리아가 되어 금융시장에 조기 경보를 울렸을 가능성에 무게를 두고 현재는 현금 확보로 하반기 장세를 대비할 필요가 있다.

(이미선 전 해시드오픈리서치 리서치 팀장)






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